靠2块钱的冰淇淋、4块钱的柠檬水，蜜雪冰城竟然成了千亿身价的商业帝国。

2025年3月3日，蜜雪冰城以每股202.5港元的发行价登陆港交所，募资总额34.55亿港元，当日收报290港元/股，大涨43.21%，总市值达1093.47亿港元，成为全球现制饮品行业市值最高的企业。

是的，别看你手里这杯柠檬水才卖4块钱，背后却是一台高速运转的商业机器，撑起了4.6万家门店、全球最大现制饮品品牌的江湖地位。有人说，蜜雪冰城的成功，靠的是“你爱我我爱你”的魔性洗脑神曲，靠的是下沉市场的小镇青年。可真相比这复杂一百倍：蜜雪冰城其实不是一家奶茶公司，而是一家披着奶茶外衣的供应链巨无霸。

一杯柠檬水，撑起千亿帝国

数据显示，2024年前三季度，蜜雪冰城营收187亿，其中94.3%来自加盟商采购原料、设备和包材。换句话说，你买不买奶茶不重要，加盟商们每天排队从蜜雪“进货”才是关键。蜜雪冰城更像是“卖铲子的人”，卖奶茶不过是吸引大家来挖金子。

供应链，才是蜜雪的真面目

别人做奶茶，蜜雪做产业链。

早在2012年，蜜雪就悄悄自建中央工厂，自己生产原料，甚至连包装用的塑料桶，都是蜜雪自家工厂吹出来的。70%的产品原料都自产，包括冰淇淋粉、果酱、珍珠，一条龙搞定。更狠的是，蜜雪甚至直接把工厂开到原材料的家门口。比如安岳县，这里是中国柠檬之乡，蜜雪直接在产地建厂，从农民手里收柠檬，去掉所有中间商。所以别的品牌一杯柠檬水原料要两块五，蜜雪可以打到一块二，价格腰斩。这就是为什么，哪怕奶茶市场打得头破血流，蜜雪还能稳稳站住“4元柠檬水”的地位。

一边“压榨”供应链，一边“收割”加盟商

蜜雪冰城的逻辑，就是：供应链降成本——低价占市场——吸引加盟商——加盟商为供应链输血——供应链再降成本，闭环完成。加盟商越多，供应链越强，产品越便宜，消费者越爱，加盟商更舍不得退场。而且蜜雪给加盟商开出一个无法拒绝的条件：买我原料，运费我来出。从2014年开始，蜜雪就在全国建仓库、搞物流，一条冷链送到你奶茶店门口，加盟商哪有不心动的道理？所以短短几年，蜜雪冰城门店数从2万多家狂飙到46000家，远超星巴克，成为全球现制饮品一哥。

打遍县城，攻下全球

更厉害的是，蜜雪的版图，不只是大城市。数据显示，57.2%的门店开在三线以下城市，覆盖4900个乡镇、1700个县城，渗透率遥遥领先同行。小镇青年们的第一杯奶茶，很可能就是蜜雪。而在海外，蜜雪复制了国内打法，靠低价、加盟，席卷东南亚，在越南、印尼成为现制饮品第一。截至目前，蜜雪在海外门店已超4800家，且计划在海外自建供应链基地，把“低价模式”推向全球。

但，“雪王”也有隐忧

当然，蜜雪的商业帝国，并非没有挑战。第一，国内市场已经内卷到极致，200米一家奶茶店，能不能保证加盟商持续赚钱？第二，低价之路，能走到欧美吗？一杯4块钱的柠檬水，在高租金、高人力成本的欧美，能不能撑得住？第三，海外食品安全标准差异，供应链能不能标准化？一旦出问题，影响的将是整个品牌。

所以，蜜雪冰城虽已封王，但想成为像麦当劳、星巴克那样的全球品牌，还有一场硬仗要打。 蜜雪冰城的成功，是商业世界里“以小搏大”的极致样本：用最便宜的奶茶，撬动最大规模的供应链帝国。

但未来，蜜雪要面对的是：当低价不再有优势，靠什么继续增长？当加盟商跑不动了，靠什么续命？当全球化遇到壁垒，如何破局？今天的“雪王”，站在千亿之巅，也站在十字路口。